Valley National Bancorp: Почему я продал привилегированные акции серии А (NASDAQ:VLY)

дикий пиксель

Акции Valley National Bancorp (NASDAQ:VLY) упали из-за регионального банковского кризиса. Как и многие другие региональные банки, я взял флаер с привилегированными акциями банка серии А с ставкой 6,25% (NASDAQ:VLYPP), когда они тоже распродавались. Проанализировав финансовые результаты банка за первый квартал, я пришел к выводу, что оставаться с привилегированными акциями банка с доходностью 8,5% было слишком рискованно, и я решил продать их.

Прибыль Valley National за первый квартал продемонстрировала обратную тенденцию в отношении чистой прибыли. Процентный доход более чем вдвое превысил аналогичный показатель в первом квартале предыдущего года, и, несмотря на значительное увеличение процентных расходов (104 миллиона долларов поквартально), чистый процентный доход завершил квартал почти на 120 миллионов долларов выше, чем в первом квартале 2022 года. И чистый процентный доход, и чистая прибыль снизились на 30 миллионов долларов по сравнению с четвертым кварталом, но чистая прибыль покрыла дивиденды по привилегированным акциям более чем 30 к 1.

SEC 10-Q

Балансовый отчет Valley National показывает, насколько серьезно банк отреагировал на региональный банковский кризис в марте. Банк увеличил краткосрочные заимствования более чем на 6 миллиардов долларов, а долгосрочные - на 600 миллионов долларов. Большая часть заимствований оказалась в денежной форме, которая выросла с менее $1 млрд в декабре до $5,7 млрд в конце квартала. Кредитная активность увеличилась почти на 2 миллиарда долларов, несмотря на то, что депозиты остались на прежнем уровне. По сути, из почти 7 миллиардов долларов новых займов Valley National, 5 миллиардов долларов пошли в наличные, а 2 миллиарда пошли на кредиты.

SEC 10-Q

Меня начинает беспокоить ситуация с Valley National Bancorp, когда я углубляюсь в цифры. Более $30 млрд из кредитного портфеля банка, составляющего $48 млрд, приходится на коммерческую недвижимость. Кредиты на коммерческую недвижимость в последнее время подвергаются большой критике из-за своей проблематичности. Valley National сразу отмечает, что в их портфеле CRE существует диверсификация между отраслями и сферами использования, но 84% портфеля коммерческой недвижимости не занято владельцами, что облегчает владельцу возможность отказаться от любых подводных кредитов.

SEC 10-Q

Презентация доходов

Меня также беспокоит доходность кредитного портфеля, которая в настоящее время составляет 5,48%. Хотя доходность новых кредитов удвоилась, объем новых кредитов снижается. Это означает, что банк увяз в кредитах с более низкими процентными ставками, которые было бы трудно продать, если бы им потребовалась экстренная ликвидность. Кроме того, из-за сильной зависимости от коммерческой недвижимости многие кредиты с низкими процентными ставками, выданные в 2020 и 2021 годах, будут погашены по рыночным ставкам, что приведет к более высокой вероятности дефолта.

Презентация доходов

Даже если бы у Valley National был более высокий спрос на кредиты, я не уверен, что они смогли бы гарантировать гораздо больше новых кредитов. Соотношение кредитов к депозитам банка, составляющее 102%, находится на верхнем уровне отрасли и, по сути, означает, что любое новое кредитование, предоставляемое банком, должно будет финансироваться за счет недепонентских заимствований. Хотя уровень левереджа Valley National ниже среднего по отрасли, у него все еще недостаточно резервов, чтобы защитить баланс от любого падения доходов, связанного с кредитами.

Доходы Федеральной резервной системы и компаний

Доступа Valley National к кредитам на коммерческую недвижимость под низкие проценты и ее высокое соотношение кредитов к депозитам было достаточно, чтобы я продал свои активы. Есть несколько других региональных банков, предлагающих привилегированные акции с сопоставимой доходностью, которые имеют более низкое соотношение кредитов к депозитам или более диверсифицированный кредитный портфель. На мой взгляд, риски Valley National Bancorp слишком сконцентрированы.

Эту статью написал

Раскрытие информации аналитиком: у меня/нас нет позиций по акциям, опционам или аналогичным производным инструментам ни в одной из упомянутых компаний, и мы не планируем открывать такие позиции в течение следующих 72 часов. Эту статью я написал сам, и она выражает мое собственное мнение. Я не получаю за это компенсации (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упомянуты в этой статье.